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華熙生物：公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入63.59億元，同比增長28.5%；歸母凈利潤為9.7億元，同比增長24.0%；扣非歸母凈利潤為8.63億元，同比增長30.1%；

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昊海生科：2022年營業(yè)收入21.32億元，同比增長20.65%；歸母凈利潤1.8億元，同比減少48.76%；扣非歸母凈利潤1.59億元，同比減少51.65%。

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愛美客：2022年營業(yè)收入19.39億元，同比增加33.91%，歸母凈利潤12.64億元，同比增長31.9%；扣非歸母凈利潤11.97億元，同比增長30.92%。

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從財報的絕對值來看，華熙生物營收破60億，相比于昊海生科和愛美客在20億左右的營收來看，無疑是“最大贏家”。

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從增長來看，營收都實現(xiàn)增長。其中愛美客增速最高，達33.91%；在凈利潤中，昊海生科明顯是減少的，歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤都減少五成左右。

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但是最終還是要從專業(yè)的角度分析三家企業(yè)。

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財報顯示，2018-2021年，華熙生物的營收分別為12.63億元、18.86億元、26.33億元和49.48億元，同比分別增長54.41%、49.28%、39.63%和87.93%；同期歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為4.24億元、5.86億元、6.46億元和7.82億元，同比分別增長90.70%、38.16%、10.29%和21.13%。

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單純從營收來看，華熙生物的表現(xiàn)一直很優(yōu)秀，在受疫情影響的幾年中，也一直保持著比較穩(wěn)定地增長。但同時，我們也發(fā)現(xiàn)，隨著華熙生物營收基數(shù)的增長，其增速放緩趨勢明顯。同時，華熙生物的凈利潤增速除2018年外，都遠低于營收增速。

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公司近年來期間費用率呈上升趨勢，2021年，華熙生物期間費用率創(chuàng)新高，為61.1%。其中，銷售費用一直是華熙生物期間費用的“大頭”。有數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，華熙生物銷售費用率依舊高達46.98%。

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2020—2022年前三季度，華熙生物研發(fā)費用分別為1.41億元、2.84億元、2.77億元，累計投入7.02億元。

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不可否認，華熙生物的營收增速大部分用做了營銷推廣。當然華熙生物也意識到了這些問題，在今年的業(yè)績快報中透露出公司在銷售費用端有了新的思考，可能存在壓降或控制相關(guān)費用的情形，以期給利潤留出更大余地。除此之外，公司在業(yè)績快報中表示，高度重視長期持續(xù)增長所必須的戰(zhàn)略性投入。

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華熙生物營銷費用的高占比，或許是其護城河還不夠深，需要有更多的營銷支出來穩(wěn)固其品牌地位。

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當前華熙生物業(yè)務(wù)主要靠“四輪驅(qū)動”，分別是原料業(yè)務(wù)、醫(yī)療終端業(yè)務(wù)、功能性護膚品業(yè)務(wù)、功能性食品業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，華熙生物原料業(yè)務(wù)毛利率基本維持在70%—75%；醫(yī)療終端業(yè)務(wù)，毛利率維持在80%—85%；功能性護膚品業(yè)務(wù)，毛利率維持約80%。

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但是拋開細分賽道，華熙生物在原料端的研發(fā)投入不斷加大，從2018年開始布局合成生物賽道，2022年4月，華熙生物以2.33億元收購北京益而康51%股權(quán)，成為其控股股東，正式進軍膠原蛋白產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

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發(fā)力合成生物，是華熙生物近年來的重點戰(zhàn)略。試圖利用合成生物技術(shù)在多種生物活性物上逐步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化。長遠來看，華熙生物的研發(fā)護城河正在逐漸完善，如果一直維持良性發(fā)展策略，降低營銷費用的同時，增加研發(fā)費用，不論在哪個賽道的品牌核心競爭力都將會得到提升。

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愛美客看上去在三家財報中的表現(xiàn)是最優(yōu)的，雖然營收也凈利不及華熙生物，但是增速和占比都屬于良性發(fā)展階段。

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從2022年三家公司的年中財報來看，愛美客、華熙生物和昊海生科的醫(yī)美營收占比分別為100%、10.2%和34.2%。愛美客是最“專一”的企業(yè)，業(yè)務(wù)集中在醫(yī)美領(lǐng)域。

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所以愛美客與華熙生物不同，即便沒有向外延業(yè)務(wù)拓展，也在不斷精進，現(xiàn)階段是一個“小而美”的企業(yè)。

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眾所周知，愛美客的產(chǎn)品模式比較單一，甚至被行業(yè)詬病為“大單品”模式，一定程度上企業(yè)承擔了更多的風險。

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但是此次財報顯示，分產(chǎn)品來看，報告期內(nèi)，公司溶液類注射產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入12.93億元，同比增長23.57%；凝膠類注射產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入6.38億元，較上年同期增長65.61%。

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溶液類也就是以“嗨體”為主的品類，從財報可以看出，“嗨體”的占比依然非常大，至少目前愛美客未擺脫“嗨體”一枝獨秀的狀態(tài)；但同時，凝膠類產(chǎn)品也有了明顯增長，也就是“濡白天使”的業(yè)績表現(xiàn)處于上升階段，為公司帶來了新的增量。

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昊海生科作為業(yè)內(nèi)知名“并購大戶”，一直走在“買買買”的路上。

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自2007年成立以來，昊海生科先后收購了松江生物制藥廠、上海其勝生物及上海建華生物三家生物材料企業(yè)，成功進入醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉（即玻尿酸）領(lǐng)域。2010年，昊海生科收購上海利康瑞，擴充其防粘連止血產(chǎn)品線。

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2015年，昊海生科在港交所主板上市，隨后收購深圳新產(chǎn)業(yè)、河南宇宙、珠海艾格及Aaren Scientific、Contamac等6家眼科人工晶狀體相關(guān)公司，眼科板塊得以快速擴大。

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去年，昊海生科收購亨泰視覺、廈門南鵬，獲得兩款OK鏡大陸地區(qū)獨家經(jīng)銷權(quán)。同時，為豐富醫(yī)美板塊產(chǎn)品，昊海生科收購了歐華美科63.64%股權(quán)，拓展醫(yī)美光電設(shè)備產(chǎn)品線，以及持有Eirion約13.96%股權(quán)，拓展“外用涂抹+經(jīng)典注射”肉毒毒素領(lǐng)域。

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可以看出，昊海生科這么多年一直沒有改變“買買買”的習慣，不管是眼科，還是醫(yī)美，它都在奮力投入。

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當然，針對此次財報，昊海生科也做出解釋，認為營收增長主要是并表所致，包括廈門南鵬光學和歐華美科；而凈利潤下降的原因則是多重因素所致。

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并購成為昊海生科生存發(fā)展的法寶，但是所并購的企業(yè)能否為昊海生科帶來更多價值都未可知。更重要的是，這些企業(yè)或多或少存在債務(wù)、技術(shù)、研發(fā)等方面的問題，長此以往，昊海生科并不能完全擁有核心技術(shù)，并購、短期增長、下滑……這樣一個非良性的循環(huán)會損傷企業(yè)根本。

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整體來看，雖然被稱作“醫(yī)美三劍客”，但是三家企業(yè)存在的問題和潛在的增長都有各自的特點，甚至兩家企業(yè)在醫(yī)美領(lǐng)域的站位也在發(fā)生變化。歸根結(jié)底，不管在哪個賽道，找到企業(yè)的核心競爭力才是發(fā)展的關(guān)鍵。

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