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華熙生物：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.59億元，同比增長(zhǎng)28.5%；歸母凈利潤(rùn)為9.7億元，同比增長(zhǎng)24.0%；扣非歸母凈利潤(rùn)為8.63億元，同比增長(zhǎng)30.1%；

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昊海生科：2022年?duì)I業(yè)收入21.32億元，同比增長(zhǎng)20.65%；歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同比減少48.76%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比減少51.65%。

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愛(ài)美客：2022年?duì)I業(yè)收入19.39億元，同比增加33.91%，歸母凈利潤(rùn)12.64億元，同比增長(zhǎng)31.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)11.97億元，同比增長(zhǎng)30.92%。

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從財(cái)報(bào)的絕對(duì)值來(lái)看，華熙生物營(yíng)收破60億，相比于昊海生科和愛(ài)美客在20億左右的營(yíng)收來(lái)看，無(wú)疑是“最大贏家”。

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從增長(zhǎng)來(lái)看，營(yíng)收都實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。其中愛(ài)美客增速最高，達(dá)33.91%；在凈利潤(rùn)中，昊海生科明顯是減少的，歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)都減少五成左右。

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但是最終還是要從專(zhuān)業(yè)的角度分析三家企業(yè)。

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財(cái)報(bào)顯示，2018-2021年，華熙生物的營(yíng)收分別為12.63億元、18.86億元、26.33億元和49.48億元，同比分別增長(zhǎng)54.41%、49.28%、39.63%和87.93%；同期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為4.24億元、5.86億元、6.46億元和7.82億元，同比分別增長(zhǎng)90.70%、38.16%、10.29%和21.13%。

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單純從營(yíng)收來(lái)看，華熙生物的表現(xiàn)一直很優(yōu)秀，在受疫情影響的幾年中，也一直保持著比較穩(wěn)定地增長(zhǎng)。但同時(shí)，我們也發(fā)現(xiàn)，隨著華熙生物營(yíng)收基數(shù)的增長(zhǎng)，其增速放緩趨勢(shì)明顯。同時(shí)，華熙生物的凈利潤(rùn)增速除2018年外，都遠(yuǎn)低于營(yíng)收增速。

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公司近年來(lái)期間費(fèi)用率呈上升趨勢(shì)，2021年，華熙生物期間費(fèi)用率創(chuàng)新高，為61.1%。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用一直是華熙生物期間費(fèi)用的“大頭”。有數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，華熙生物銷(xiāo)售費(fèi)用率依舊高達(dá)46.98%。

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2020—2022年前三季度，華熙生物研發(fā)費(fèi)用分別為1.41億元、2.84億元、2.77億元，累計(jì)投入7.02億元。

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不可否認(rèn)，華熙生物的營(yíng)收增速大部分用做了營(yíng)銷(xiāo)推廣。當(dāng)然華熙生物也意識(shí)到了這些問(wèn)題，在今年的業(yè)績(jī)快報(bào)中透露出公司在銷(xiāo)售費(fèi)用端有了新的思考，可能存在壓降或控制相關(guān)費(fèi)用的情形，以期給利潤(rùn)留出更大余地。除此之外，公司在業(yè)績(jī)快報(bào)中表示，高度重視長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)所必須的戰(zhàn)略性投入。

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華熙生物營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的高占比，或許是其護(hù)城河還不夠深，需要有更多的營(yíng)銷(xiāo)支出來(lái)穩(wěn)固其品牌地位。

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當(dāng)前華熙生物業(yè)務(wù)主要靠“四輪驅(qū)動(dòng)”，分別是原料業(yè)務(wù)、醫(yī)療終端業(yè)務(wù)、功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)、功能性食品業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，華熙生物原料業(yè)務(wù)毛利率基本維持在70%—75%；醫(yī)療終端業(yè)務(wù)，毛利率維持在80%—85%；功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)，毛利率維持約80%。

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但是拋開(kāi)細(xì)分賽道，華熙生物在原料端的研發(fā)投入不斷加大，從2018年開(kāi)始布局合成生物賽道，2022年4月，華熙生物以2.33億元收購(gòu)北京益而康51%股權(quán)，成為其控股股東，正式進(jìn)軍膠原蛋白產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

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發(fā)力合成生物，是華熙生物近年來(lái)的重點(diǎn)戰(zhàn)略。試圖利用合成生物技術(shù)在多種生物活性物上逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，華熙生物的研發(fā)護(hù)城河正在逐漸完善，如果一直維持良性發(fā)展策略，降低營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的同時(shí)，增加研發(fā)費(fèi)用，不論在哪個(gè)賽道的品牌核心競(jìng)爭(zhēng)力都將會(huì)得到提升。

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愛(ài)美客看上去在三家財(cái)報(bào)中的表現(xiàn)是最優(yōu)的，雖然營(yíng)收也凈利不及華熙生物，但是增速和占比都屬于良性發(fā)展階段。

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從2022年三家公司的年中財(cái)報(bào)來(lái)看，愛(ài)美客、華熙生物和昊海生科的醫(yī)美營(yíng)收占比分別為100%、10.2%和34.2%。愛(ài)美客是最“專(zhuān)一”的企業(yè)，業(yè)務(wù)集中在醫(yī)美領(lǐng)域。

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所以愛(ài)美客與華熙生物不同，即便沒(méi)有向外延業(yè)務(wù)拓展，也在不斷精進(jìn)，現(xiàn)階段是一個(gè)“小而美”的企業(yè)。

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眾所周知，愛(ài)美客的產(chǎn)品模式比較單一，甚至被行業(yè)詬病為“大單品”模式，一定程度上企業(yè)承擔(dān)了更多的風(fēng)險(xiǎn)。

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但是此次財(cái)報(bào)顯示，分產(chǎn)品來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，公司溶液類(lèi)注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.93億元，同比增長(zhǎng)23.57%；凝膠類(lèi)注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.38億元，較上年同期增長(zhǎng)65.61%。

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溶液類(lèi)也就是以“嗨體”為主的品類(lèi)，從財(cái)報(bào)可以看出，“嗨體”的占比依然非常大，至少目前愛(ài)美客未擺脫“嗨體”一枝獨(dú)秀的狀態(tài)；但同時(shí)，凝膠類(lèi)產(chǎn)品也有了明顯增長(zhǎng)，也就是“濡白天使”的業(yè)績(jī)表現(xiàn)處于上升階段，為公司帶來(lái)了新的增量。

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昊海生科作為業(yè)內(nèi)知名“并購(gòu)大戶(hù)”，一直走在“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的路上。

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自2007年成立以來(lái)，昊海生科先后收購(gòu)了松江生物制藥廠(chǎng)、上海其勝生物及上海建華生物三家生物材料企業(yè)，成功進(jìn)入醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉（即玻尿酸）領(lǐng)域。2010年，昊海生科收購(gòu)上海利康瑞，擴(kuò)充其防粘連止血產(chǎn)品線(xiàn)。

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2015年，昊海生科在港交所主板上市，隨后收購(gòu)深圳新產(chǎn)業(yè)、河南宇宙、珠海艾格及Aaren Scientific、Contamac等6家眼科人工晶狀體相關(guān)公司，眼科板塊得以快速擴(kuò)大。

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去年，昊海生科收購(gòu)亨泰視覺(jué)、廈門(mén)南鵬，獲得兩款OK鏡大陸地區(qū)獨(dú)家經(jīng)銷(xiāo)權(quán)。同時(shí)，為豐富醫(yī)美板塊產(chǎn)品，昊海生科收購(gòu)了歐華美科63.64%股權(quán)，拓展醫(yī)美光電設(shè)備產(chǎn)品線(xiàn)，以及持有Eirion約13.96%股權(quán)，拓展“外用涂抹+經(jīng)典注射”肉毒毒素領(lǐng)域。

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可以看出，昊海生科這么多年一直沒(méi)有改變“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的習(xí)慣，不管是眼科，還是醫(yī)美，它都在奮力投入。

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當(dāng)然，針對(duì)此次財(cái)報(bào)，昊海生科也做出解釋?zhuān)J(rèn)為營(yíng)收增長(zhǎng)主要是并表所致，包括廈門(mén)南鵬光學(xué)和歐華美科；而凈利潤(rùn)下降的原因則是多重因素所致。

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并購(gòu)成為昊海生科生存發(fā)展的法寶，但是所并購(gòu)的企業(yè)能否為昊海生科帶來(lái)更多價(jià)值都未可知。更重要的是，這些企業(yè)或多或少存在債務(wù)、技術(shù)、研發(fā)等方面的問(wèn)題，長(zhǎng)此以往，昊海生科并不能完全擁有核心技術(shù)，并購(gòu)、短期增長(zhǎng)、下滑……這樣一個(gè)非良性的循環(huán)會(huì)損傷企業(yè)根本。

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整體來(lái)看，雖然被稱(chēng)作“醫(yī)美三劍客”，但是三家企業(yè)存在的問(wèn)題和潛在的增長(zhǎng)都有各自的特點(diǎn)，甚至兩家企業(yè)在醫(yī)美領(lǐng)域的站位也在發(fā)生變化。歸根結(jié)底，不管在哪個(gè)賽道，找到企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力才是發(fā)展的關(guān)鍵。

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4月12日由醫(yī)美行業(yè)觀察主辦的“輕醫(yī)美?見(jiàn)未來(lái)·2023中國(guó)輕醫(yī)美大會(huì)”就是聚焦在「新材料?新技術(shù)?新趨勢(shì)」方向，我們一起解碼醫(yī)美市場(chǎng)新方向，共探行業(yè)新增量，預(yù)見(jiàn)輕醫(yī)美新未來(lái)！杭州見(jiàn)！