快訊
4月1日，巨子生物公告稱，公司獲得陜西省藥監(jiān)局頒發(fā)的Ⅲ類醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證，新增Ⅲ類醫(yī)療器械生產(chǎn)范圍，涵蓋13-09整形及普通外科植入物，實(shí)現(xiàn)從醫(yī)用敷料到植入類生物材料的關(guān)鍵跨越。
這意味著，巨子生物已具備III類醫(yī)療器械的規(guī)模化、合規(guī)化生產(chǎn)能力，打通了從“產(chǎn)品可上市”到“產(chǎn)品可量產(chǎn)”的關(guān)鍵閉環(huán)。
2026年4月2日，中國醫(yī)美市場(chǎng)再迎重磅消息——瑞士海雅美旗下第四款產(chǎn)品“海維納斯·瑅派”（以下簡(jiǎn)稱：瑅派）正式獲得國家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）批準(zhǔn)，成功登陸中國市場(chǎng)。
瑅派是一款實(shí)現(xiàn)「膚質(zhì)改善+膚齡雙抗」的瑞士新一代長效皮膚煥活劑，在皮膚膚質(zhì)改善、暗沉提亮方面表現(xiàn)優(yōu)異，重塑ECM（細(xì)胞外基質(zhì)）環(huán)境、促進(jìn)膠原新生，實(shí)現(xiàn)從肌膚底層出發(fā)的“養(yǎng)膚式”抗衰，同時(shí)兼顧長效維持特性，可實(shí)現(xiàn)36 周長效煥膚，膚質(zhì)水潤透亮。
3月24日，四環(huán)醫(yī)藥發(fā)布2025年業(yè)績，全年實(shí)現(xiàn)總營收26.18億元，同比增長37.7%；歸母凈利潤1.797億元，成功扭虧為盈。
其中，醫(yī)美業(yè)務(wù)成為公司第一大收入與利潤支柱，全年?duì)I收14.85億元，同比暴增99.6%，占總營收比重首次突破50%，分部利潤達(dá)8.18億元，毛利率提升至79.5%。核心單品肉毒毒素樂提葆全年銷量突破120萬瓶，同比增長超50%；少女針傾研、童顏針回顏臻/斯弗妍也在上市后迅速成為新增長動(dòng)力。
3月31日，美國FDA批準(zhǔn)了RADIESSE?（經(jīng)0.9%無菌生理鹽水溶液按1:2比例稀釋）用于矯正22歲及以上患者的乳溝皺紋。據(jù)了解是美國首個(gè)獲批此適應(yīng)癥的再生型填充劑.RADIESSE?中文名芮得怡，也就是CaHA，在提供即時(shí)填充的基礎(chǔ)上能刺激膠原再生。
據(jù)CMDE主文檔登記信息顯示，近日，山東百奧科瑞生物工程有限公司自主研發(fā)的豬源I型膠原蛋白材料，正式通過國家藥品監(jiān)督管理局醫(yī)療器械主文檔備案，備案號(hào)：M2026129-000。
醫(yī)美行業(yè)觀察
卓華資本董事總經(jīng)理/歐華醫(yī)療董事苑兵：以生產(chǎn)力與生產(chǎn)關(guān)系的再匹配，賦能產(chǎn)業(yè)進(jìn)化新篇章！
產(chǎn)業(yè)進(jìn)步系于內(nèi)外部因素的共同作用，因此企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展不能閉門造車，需通過生產(chǎn)力與生產(chǎn)關(guān)系的重構(gòu)，主動(dòng)完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)。在由醫(yī)美行業(yè)觀察主辦的「新世界·精耕增長｜2025第六屆未來醫(yī)美大會(huì)暨追光大賞頒獎(jiǎng)盛典」中，卓華資本董事總經(jīng)理/歐華醫(yī)療董事苑兵以《基于商業(yè)評(píng)論的分析邏輯，解析2025醫(yī)美產(chǎn)業(yè)》為主題為大家?guī)矸窒?，以下是精彩?nèi)容：
大家好，今天我主要從商業(yè)評(píng)論與產(chǎn)經(jīng)觀察的邏輯出發(fā)，講三個(gè)方向。宏觀上，關(guān)注產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)關(guān)系是否錯(cuò)配；產(chǎn)業(yè)上，觀察生產(chǎn)力科技創(chuàng)研是否進(jìn)步；企業(yè)層面，觀察生產(chǎn)力提升是否應(yīng)用于生產(chǎn)關(guān)系的效率提升。
產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)關(guān)系是否錯(cuò)配？
近年來，不少企業(yè)感到市場(chǎng)變化難以把握，信息雜亂無章，抓不住主線。事實(shí)上，主線在于全球貿(mào)易一體化正在終結(jié)，最直接的表現(xiàn)就是中美貿(mào)易規(guī)模萎縮，導(dǎo)致就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻，甚至失業(yè)率飆升。
以2024年特朗普時(shí)期6887億美元的中美貿(mào)易額為基準(zhǔn)測(cè)算：中美貿(mào)易額每下降10%，醫(yī)美消費(fèi)人群便會(huì)相應(yīng)減少100萬，醫(yī)美市場(chǎng)總額便會(huì)萎縮15.6%。
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究其原因，主要源于宏觀層面生產(chǎn)關(guān)系的錯(cuò)配，我國長期以來依賴出口與投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，隨著出口與投資快速下滑，消費(fèi)協(xié)調(diào)能力也同步萎縮。與此同時(shí)，我們正經(jīng)歷從間接稅向直接稅轉(zhuǎn)型的陣痛期。
那么，正常的生產(chǎn)關(guān)系應(yīng)是什么樣？
其一，美國“黑五”時(shí)期，零售額增幅仍超17%，核心支撐在于美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，家庭杠桿率處于歷史低位。
反觀我國，生產(chǎn)關(guān)系錯(cuò)配導(dǎo)致社會(huì)長期以來未能形成健康的資產(chǎn)收益結(jié)構(gòu)。勞動(dòng)難以致富，必須依靠資產(chǎn)性收益，而中國的資產(chǎn)收益又過度集中于房地產(chǎn)。隨著房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整，多數(shù)居民家庭資產(chǎn)負(fù)債表受到?jīng)_擊。
其二，正常的社會(huì)應(yīng)該是約一半收益來自分紅，另一半來自凈值增長。但中國資本市場(chǎng)由于發(fā)展歷程不同，投資者往往更關(guān)注股價(jià)波動(dòng)，而非長期分紅。這背后一個(gè)關(guān)鍵問題是，A股市場(chǎng)長期缺乏強(qiáng)制分紅機(jī)制，且以往分紅需繳納較高稅費(fèi)。
值得注意的是，今年9月1日起，我國實(shí)施了重要制度改革：上市公司分紅免征個(gè)稅。很多醫(yī)美從業(yè)者尚不清楚如何享受這一政策，其實(shí)通過投資新三板殼公司即可實(shí)現(xiàn)免稅。
其三，在A股，每23元市值僅對(duì)應(yīng)1元股票型ETF資金，投資行為多以波段操作為主，題材輪動(dòng)頻繁，缺乏持續(xù)性。而美股每1美元市值卻有123美元的ETF資金支撐，市場(chǎng)穩(wěn)定性強(qiáng)，每次回調(diào)反而是入場(chǎng)機(jī)會(huì)。同時(shí)盡管美國的社保、醫(yī)保常受詬病，但其養(yǎng)老基金、退伍軍人協(xié)會(huì)基金、大學(xué)基金等大都通過ETF進(jìn)行長期投資，為居民帶來了可持續(xù)的資產(chǎn)性收益。
科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)力？
在中觀層面，生產(chǎn)力是否由科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)呢？答案顯而易見。
首要驅(qū)動(dòng)力是AI。許多人通過DeepSeek等大語言模型體驗(yàn)到AI的淺層應(yīng)用，如智能對(duì)話與檢索，但這只是開始。在醫(yī)美乃至消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域，AI的應(yīng)用更為復(fù)雜。
未來隨著中國的數(shù)字化進(jìn)程持續(xù)深化，未來醫(yī)美連鎖企業(yè)綜合能力的比拼，將集中體現(xiàn)在AI中臺(tái)的建設(shè)上。
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但目前許多醫(yī)美機(jī)構(gòu)尚未完成數(shù)字中臺(tái)搭建。未來在高稅負(fù)環(huán)境下，企業(yè)必須精耕細(xì)作，強(qiáng)化數(shù)字資產(chǎn)管理能力。
舉例來說，企業(yè)賬上資金可分為流動(dòng)性現(xiàn)金和資本金。流動(dòng)性現(xiàn)金可在每日下午三點(diǎn)半自動(dòng)投入國債逆回購，次日早晨取出，擇機(jī)變現(xiàn)，這樣每年能為現(xiàn)金部分穩(wěn)定增加2.5%以上的收益。這就是數(shù)字資產(chǎn)經(jīng)營帶來的競(jìng)爭(zhēng)力。
第二重科技創(chuàng)新動(dòng)力來自三類器械與生物材料的審批加速。在生物科技與AI雙輪驅(qū)動(dòng)下，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)端的科技創(chuàng)新非?；钴S。
生產(chǎn)力提升是否應(yīng)用于生產(chǎn)關(guān)系的效率提升？
在經(jīng)濟(jì)上行期，企業(yè)傾向于積極擴(kuò)表，關(guān)注重心往往落在利潤表的增長上。而增值稅的“恐怖”之處不僅在于增加了3%-4%的稅務(wù)成本，更在于它是過程稅，具有連帶效應(yīng)：一旦繳納增值稅，企業(yè)所得稅與個(gè)人所得稅也隨之暴露。這使得大小醫(yī)美企業(yè)在利潤表上趨同，但顯然小企業(yè)的管理效率通常不及大型企業(yè)。因此，2025年行業(yè)呈現(xiàn)“小企業(yè)難、大企業(yè)增”的局面，這一趨勢(shì)明年很可能延續(xù)。
但在產(chǎn)業(yè)下行期，抵抗資產(chǎn)負(fù)債表萎縮帶來的股權(quán)投資和經(jīng)營萎縮，只能依靠負(fù)債擴(kuò)張！包括供應(yīng)鏈負(fù)債與消費(fèi)者負(fù)債。因此，今明兩年醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)要素，將逐漸從利潤價(jià)值轉(zhuǎn)向負(fù)債價(jià)值。如果企業(yè)家無法在資產(chǎn)負(fù)債表層面推動(dòng)生產(chǎn)力與生產(chǎn)關(guān)系的重構(gòu)，其創(chuàng)新將難以真正生效。
以歐華的發(fā)展為例：2008年，我們將消費(fèi)醫(yī)療引入購物中心，并實(shí)踐上下游一體化，之后又進(jìn)行拆解與重組。再通過創(chuàng)投基金、產(chǎn)業(yè)基金與并購基金的協(xié)同運(yùn)作，我們實(shí)現(xiàn)了從幾十萬元起步到如今年產(chǎn)值超百億、孵化兩家上市企業(yè)的跨越。
這一切既得益于行業(yè)高速發(fā)展，更離不開嚴(yán)肅的產(chǎn)業(yè)邏輯與投資方法的應(yīng)用。這也說明，將醫(yī)療美容的商業(yè)評(píng)論提升至學(xué)術(shù)研究高度，具有重要價(jià)值。
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每一次產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)力與生產(chǎn)關(guān)系的重新匹配，都會(huì)催生新的商業(yè)模式與效能提升。產(chǎn)業(yè)觀察與商業(yè)評(píng)論的意義，正在于洞察這些變化，并為產(chǎn)業(yè)進(jìn)化賦能。
感謝大家的聆聽。
文章來源：醫(yī)美行業(yè)觀察
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